Zinsanhebungen der Zentralbank könnten Wirtschaftswachstum bis 2027 bremsen

Die jüngsten Zinserhöhungen der philippinischen Zentralbank (Bangko Sentral ng Pilipinas, BSP) könnten den privaten Konsum sowie Unternehmensinvestitionen schwächen und damit das Wirtschaftswachstum bis zum Jahr 2027 belasten. Experten weisen darauf hin, dass die vollständigen Auswirkungen der geldpolitischen Straffung erst in den kommenden zwei bis vier Quartalen deutlich sichtbar werden könnten, da die Transmission über Bankkredite und Marktzinsen zunächst einige Monate in Anspruch nimmt.

Im vergangenen Monat beschloss das Monetary Board der BSP eine aggressive Anhebung des Leitzinses um 50 Basispunkte auf 5,5 %. Dieser Schritt erfolgte als Reaktion auf die Inflation, die in den ersten neun Monaten des Jahres durchschnittlich 5,4 % betrug, nachdem sie im September auf 7,2 % angestiegen war. Die Zentralbank signalisierte zudem die Bereitschaft zu weiteren Straffungen, da Risiken für die Inflation durch anhaltende Preisschocks und die Auswirkungen eines starken El Niño bestehen. Ziel der BSP ist es dabei, zu verhindern, dass sich die Inflation festsetzt und die Inflationserwartungen außer Kontrolle geraten, was die Kaufkraft der Haushalte und das Vertrauen der Unternehmen nachhaltig schädigen würde.

Diwa C. Guinigundo, ehemaliger stellvertretender Gouverneur der BSP und Analyst bei GlobalSource Partners, Inc., erklärte gegenüber BusinessWorld, dass höhere Kreditkosten Haushalte davon abhalten könnten, Darlehen für langlebige Güter wie Wohnungen oder Fahrzeuge aufzunehmen. Zudem könnten Unternehmen aufgrund steigender Kapitalkosten vorsichtiger bei neuen Investitionen werden. Laut Guinigundo ziele die Politik darauf ab, die Inflation zu kontrollieren, ohne die mittelfristigen Wachstumsaussichten der Wirtschaft zu opfern. Er wies jedoch darauf hin, dass die Wirtschaft bereits vor der jüngsten Zinserhöhung an Dynamik verlor: Im zweiten Quartal wuchs die Wirtschaft nur um 2,3 %, bedingt durch einen schwachen privaten Konsum und einen Rückgang der Bruttoanlageinvestitionen. Dies führte zu einem Wachstum von 2,6 % im ersten Halbjahr, was deutlich unter dem Regierungsziel von 3,5 % bis 4,5 % für das Jahr liegt. Guinigundo warnte, dass eine starke Erholung im nächsten Jahr von der Abkühlung der Inflation, dem Vertrauen der Verbraucher sowie dem Momentum bei privaten Investitionen und staatlichen Infrastrukturausgaben abhängen wird.

Kritik an der Strategie äußert auch Jose Enrique „Sonny“ A. Africa, Exekutivdirektor der IBON Foundation. Er bezeichnete die Zinserhöhungen als fehlgeleitet, da sie auf die Nachfrageseite abzielen, während die Inflation primär durch angebotsseitige Probleme verursacht werde. Dies könne die Produktion, Investitionen und die Beschäftigung weiter einschränken. Africa betonte, dass die Auswirkungen auf Kredit- und Investitionsentscheidungen zwar unmittelbar eintreten könnten, die breiteren Folgen für Einkommen und Beschäftigung jedoch länger sichtbar werden. Er bezeichnete zudem das geplante nationale Budget in Höhe von 7,2 Billionen Pesos für 2027 als „Sparbudget“, das das Wachstum dämpfe. Ein erheblicher Teil der Ausgaben müsse für Zinszahlungen aufgewendet werden, wodurch das reale Wachstum der Ausgaben, bereinigt um die Zinsen, nicht mit den steigenden Preisen Schritt halten könne. Dies mache das Wachstumsziel der Regierung von 5 % bis 6 % für das kommende Jahr unrealistisch.

Beide Ökonomen warnten vor dem Risiko einer Stagflation, einer Kombination aus schwachem Wachstum und hoher Inflation. Während Guinigundo betonte, es sei noch zu früh, von einer voll ausgeprägten Stagflationsphase zu sprechen, da dies eine länger anhaltende Phase mit stagnierender Produktion und einem schwächelnden Arbeitsmarkt voraussetze, sieht Africa die Philippinen bereits auf diesen Zustand zusteuern. Er verwies dabei insbesondere auf die Risiken durch El Niño, die das Jahr 2027 besonders anfällig für wirtschaftliche Instabilität machen könnten. Guinigundo ergänzte, dass angebotsseitige Schocks wie höhere Ölpreise, Störungen in der Lebensmittelversorgung und El Niño die Inflation hoch halten könnten, selbst wenn die Zinsen die Nachfrage dämpfen. Er forderte daher eine ausgewogene Politik, bei der die Geldpolitik die Inflationserwartungen stabilisiert, während fiskalische und strukturelle Maßnahmen vulnerable Haushalte schützen und die Produktivität sowie die Investitionsbedingungen verbessern müssen.