Globale Gegenwinde erschweren Stabilisierung des Peso durch Zentralbank

Die philippinische Zentralbank (Bangko Sentral ng Pilipinas, BSP) steht vor einer schwierigen Aufgabe, die Volatilität des Peso zu begrenzen. Laut Ökonomen erschweren anhaltende globale Gegenwinde die Bemühungen der Notenbank, starke Kursschwankungen auszugleichen, während gleichzeitig die Devisenreserven verwaltet werden müssen. Steigender Druck durch externe Faktoren und höhere globale Anleiherenditen könnten den Spielraum der Zentralbank einschränken, die Volatilität am Devisenmarkt einzudämmen.

Der Peso hat in diesem Jahr bereits an 38 Handelstagen Rekordtiefs verzeichnet. Am vergangenen Dienstag durchbrach die Währung erstmals die Marke von 64 Pesos pro US-Dollar und fiel auf einen neuen Tiefstand von 64,17 Pesos. Dies geschah trotz einer geldpolitischen Straffung durch die BSP, die am 22. Oktober die Leitzinsen bei ihrer vierten aufeinanderfolgenden Sitzung um einen erwartungsweit über 50 Basispunkte liegenden Betrag auf 5,5 % anhob. Theoretisch sollten höhere Zinsen den Peso attraktiver für Investoren machen und damit gegenüber dem Dollar stärken, doch der Kurs fiel selbst nach der Zinserhöhung auf ein Rekordtief.

Marco Antonio C. Agonia, Ökonom an der University of Asia and the Pacific, erklärte gegenüber BusinessWorld, dass der makroökonomische Hintergrund die Arbeit der BSP erschweren könnte. Faktoren wie die schrumpfenden Zinsdifferenzen zu fortgeschrittenen Volkswirtschaften, Unsicherheiten bei den Ölpreisen und erwartete Schwankungen bei Agrarpreisen dürften den Wechselkurs zwischen Peso und Dollar unter Druck setzen.

Leonardo A. Lanzona, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Ateneo de Manila University, sieht die Ursachen für die Schwäche des Peso vor allem in globalen Faktoren. Er nannte das Handelsdefizit, Kapitalabflüsse aus Portfolios sowie die Zinsdifferenz zu den USA als treibende Kräfte. Da die Brutto-Internationalen Devisenreserven (GIR) der Zentralbank auf ein Dreijahrestief gesunken sind, sei es laut Lanzona wenig sinnvoll, die Reserven aufzubrauchen, um ein bestimmtes Währungsniveau zu verteidigen. Er wies darauf hin, dass der Spielraum der BSP durch die sinkenden Reserven nun enger geworden sei.

Die Daten der BSP bestätigen diesen Abwärtstrend: Die Devisenreserven fielen im September im Jahresvergleich um 8,31 % auf 99,997 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 109,06 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Dies ist der niedrigste Stand seit September 2023, als die Reserven bei 98,116 Milliarden US-Dollar lagen. Diese Reserven, die hauptsächlich aus ausländischen Wertpapieren, Devisen und Gold bestehen, werden zudem durch Forderungen gegenüber dem Internationalen Währungsfonds in Form von Reservepositionen und Sonderziehungsrechten ergänzt. Die BSP nutzt diese Mittel, um bei starken Währungsschwankungen Liquidität bereitzustellen und so zu verhindern, dass importierte Inflation die Preise im Land nach oben treibt.

BSP-Gouverneur Eli M. Remolona Jr. betonte zuletzt, dass die geldpolitische Straffung nicht primär zur Unterstützung des Peso erfolge. Die Interventionen am Devisenmarkt konzentrierten sich darauf, extreme inflationäre Schwankungen abzufedern, anstatt einen spezifischen Wechselkurs zu verteidigen. Er merkte zudem an, dass die Interventionen minimiert werden sollen, um den Bestand an Dollarreserven nicht zu erschöpfen, insbesondere da der US-Dollar derzeit auch andere Währungen unter Druck setzt. Marites M. Tiongco, Professorin an der De La Salle University, ergänzte, dass eine dauerhafte Intervention zur Aufrechterhaltung eines festen Kurses kostspielig wäre und die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik untergraben könnte. Sie plädierte dafür, dass Interventionen gezielt und im Einklang mit dem primären Mandat der Preisstabilität bleiben sollten.

Trotz der schwierigen Lage sieht Alain Jomarie G. Santos, Vorsitzender des Fachbereichs für Wirtschaftswissenschaften an der University of Santo Tomas, die Kapazitäten der Zentralbank weiterhin als gegeben an. Er verglich die Rolle der BSP mit einem Kapitän, der versucht, ein Boot bei unruhiger See stabil zu halten, anstatt die Wellen selbst zu stoppen. Anstatt Milliarden von Dollar zu verbrauchen, um gegen globale Markttrends zu kämpfen, lässt die BSP den Peso laut Santos natürlich adjustieren. Dabei nutzt sie finanzielle Regeln im Hintergrund, um Währungsspekulationen zu verhindern, die Dollar-Liquidität für lokale Banken sicherzustellen und zu verhindern, dass die Volatilität zu plötzlichen Preissprüngen bei täglichen Lebensmitteln führt. Mit 99,997 Milliarden US-Dollar decken die Reserven den Import von Waren und Dienstleistungen sowie Primäreinkommen für etwa 6,3 Monate ab und können die kurzfristigen externen Schulden des Landes etwa 3,2-mal decken.

Dennoch warnt Tiongco vor den steigenden Finanzierungskosten für den Staat und den Privatsektor, da die Renditen philippinischer 10-Jahres-Staatsanleihen laut Daten der Asian Development Bank am 22. Oktober bei etwa 8,04 % lagen. Höhere Renditen erhöhen die Kosten, insbesondere wenn die globalen Finanzbedingungen straff bleiben. Sie merkte an, dass eine schwächere Währung zwar Exporteuren zugutekommen kann, deren Gewinne jedoch von den Kosten für importierte Vorprodukte und der inländischen Wertschöpfung abhängen. Die Philippinen müssten ihre strukturellen Probleme durch eine Stärkung der Deviseneinnahmen aus Exporten, Dienstleistungen, Investitionen und einer höheren inländischen Wertschöpfung angehen, da Währungseingriffe allein strukturelle externe Ungleichgewichte nicht beseitigen können.